《港湾买卖不雅察》施子夫

　　近期，聚水潭集团股份有限公司（以下简称，聚水潭）捏续递表港交所，拟港股主板上市，联席保荐机构为中金公司和摩根大通。

　　公开信息涌现，聚水潭曾于2023年6月、2024年3月先后两次递表，均因费力失效而告终。两年三冲的背后是公司频年吃亏的事迹施展和身负对赌契约之压。

　　01

　　三年半吃亏超13亿元

　　聚水潭是一家电商SaaS ERP提供商，公司提供一站式的丰富SaaS产物和就业，匡助客户无缝升级业务才气、提升事迹施展并发展跨平台业务，同期极大缩小部署和运营成本。

　　凭据灼识谈判的数据，以2023年的关连收入计，聚水潭占据23.2%的市集份额；同期，在该年度，聚水潭为中国第三大电商SaaS提供商，占据5.7%的市集份额。

　　聚水潭ERP是聚水潭的中枢SaaS产物，凭据招股书先容，聚水潭提供云霄SaaS产物，并自提供SaaS就业产生收入。以ERP为中枢，聚水潭还进一步扩大了产物和就业畛域、延迟至其他电商运营SaaS产物。

　　从2021-2023年以及2024年1-6月（以下简称，文告期内），聚水潭来自SaaS的收入区分为3.98亿元、4.98亿元、6.7亿元和4.07亿元，占当期总收入的91.9%、95.2%、96.1%和96.5%，为公司最主要的收入起原。

　　文告期内，聚水潭竣事营收区分为4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元和4.21亿元，毛利区分为2.19亿元、2.74亿元、4.35亿元和2.79亿元，各期公司SaaS客户的总额区分为3.31万名、4.57万名、6.22万名和6.61万名。

　　不外由于SaaS行业的高研发属性及各项用度支拨，聚水潭期内遥远处于吃亏之中。

　　文告期内，聚水潭年内吃亏区分为2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元和6033.9万元，经交流净吃亏区分为1.37亿元、3.79亿元、2.06亿元和3444.4万元。三年六个月的本领，聚水潭累计吃亏13.12亿元。

　　2022年，聚水潭吃亏同比加多99.4%，公司方面示意，主要系产生的销售成本、销售及营销开支、一般及行政开支及研发开支有所加多。

　　各期，聚水潭的研发开支区分为1.92亿元、2.34亿元、2.34亿元和1.12亿元，占当期收入的44.3%、44.8%、33.6%和26.6%；销售及营销开支区分为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元和1.71亿元，区分占当期收入的54.3%、60.1%、49.3%和40.5%。

　　于2023年和2024年上半年，聚水潭吃亏有所收窄。文告期内，聚水潭当期毛利率区分为50.5%、52.3%、62.3%和66.4%；净吃亏率区分为58.7%、96.9%、70.3%和14.3%；经交流净吃亏率区分为31.6%、72.5%、29.5%和8.2%。

　　聚水潭示意，公司的目标事迹受金融金钱公允价值变动的影响。文告期各期末，公司按公允价值计入损益的金融金钱区分为2.19亿元、2.2亿元、1.32亿元和1.24亿元。

　　02

　　金钱欠债率超300%，身披对赌契约

　　此外，2021年聚水潭录得目标步履所得现款净额流出2380万元，主如果由于公司的业务增长推动待实践合同加多导致合同欠债加多2.78亿元，贸易相等他应对款项加多1.03亿元。

　　限制文告期各期末，聚水潭的欠债净额区分为10.33亿元、15.13亿元、36.73亿元和37.24亿元，主如果由于阐明对投资者的金融欠债（多少投资者捏有的附带优先权的实缴成本）；吞并时间，公司的欠债总额区分为25.03亿元、29.72亿元、54.16亿元和55.39亿元，金钱总额区分为14.7亿元、14.59亿元、17.43亿元和18.15亿元。

　　通过贪图可知，文告期各期末，聚水潭当期的金钱欠债率区分为170.27%、203.7%、310.73%和305.1%。

　　不外相对乐不雅的是，聚水潭当期的现款及现款等价物大幅走高。各期潭现款及现款等价物区分为5.35亿元、4.27亿元、8.97亿元和9.08亿元。

　　天眼查涌现，从2016年-2020年，聚水潭共完成7轮融资。2016年1月，聚水潭获阿米巴成本、微光创投的1500万元天神轮融资。2016年10月、2017年2月，聚水潭区分完成Pre-A轮、A轮融资，其中A轮融资交游金额5000万元东说念主民币。

　　2018年9月、11月，2019年3月，聚水潭区分完成Pre-B轮、B轮、B+融资，交游金额区分为1亿元、1.5亿元、3亿元，其中B轮融资的投资方包括元璟成本、蓝湖成本、嘉海基金和惠海投资，B+轮融资的投资方为红杉中国。

　　2020年6月，聚水潭上市前的临了一轮融资即C轮融资，交游金额1亿好意思元，投资方Goldman Sachs、中金成本和蓝湖成本。在C轮融资完成后，聚水潭的投后估值达到了60亿元。

　　此外，聚水潭三冲IPO背后的蹙迫原因之一或与身披对赌契约研究。

　　招股书涌现，2023年2月21日，聚水潭与融资的投资者鉴定鼓舞契约，鼓舞契约及聚水潭现行组织轨则确定项下的赎回权自向港交所提交上市前隔断。而当港交所送还或断绝上市时、失效后六个月内并无向港交所续期等情况出当前，赎回权将自动复原。

　　查询《招股书》，公司关于临了上市日历作念了守秘，不外据三车控股集团创举东说念主刘旷示意，该日历为2025年6月2日，若未能在这之前上市，就需要实践回购要求。

　　《招股书》涌现，截止2024年6月末，聚水潭需要赎回的优先股价值高达31.44亿元，倘若公司在商定本领上市失利，则显豁将面对流动性压力。（港湾财经出品）

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